冬季，叠加新冠疫情的不确定性以及较低的储量水平，美国天然气市场可能面临多年来最具挑战性的冬季

8月天然气期权交易出现创纪录行情，这是一个明显的信号，表明市场参与者比以往更早开始管理冬季风险

亨利港(Henry Hub)天然气期权最近的行情显示，交易员预计2021年冬季将极具挑战性，因为多重不确定因素使预测天然气价格走势变得比往常更加困难。

9月下旬，10月天然气期权合约到期，11月成为最近可用交易月。从10月过渡至11月，向来被视为天然气从夏季交易季节切换至冬季交易季节。

冬季交易季节包括11月至3月的合约月，已有多个指标表明，交易员正在为一个极其活跃且动荡的冬季做准备。

冬日行情

第一个指标是交易员为冬季做准备的时间相比以往早得多：就天然气期权交易而言，2021年8月似乎将成为有史以来最活跃的8月。

8月通常是一个交易量低迷的月份，因此创纪录的行情水平是一个明显的信号，表明企业对今年晚些时候可能发生的情况持谨慎态度，同时企业倾向于尽早为冬季建立有效的风险管理计划。这种上升的行情水平让市场参与者的冬季持仓量较以往多。

11月至3月期间的持仓合约已经达到75万份左右，这是自2017年以来的最高水平，而2017年是天然气期权有史以来行情最活跃的一年。

另一个关键指标表明即将到来的冬季将充满挑战是，180日平价隐含波动率 (ATM IV) 处于至少10年来的最高水平。ATM IV是衡量未来六个月价格活动波动性的指标。天然气180日ATM IV目前为60%，而10月份的合约仅为40%。将目前的60%放在大背景下看，即便是在百年一遇的2014年极地漩涡肆虐、对美国天然气价格产生巨大影响，当时180日ATM IV也没有超过50%的关口。

对冬季交易的不满

对于天然气交易员来说，每个冬季都难以预测，天气模式以及潜在的寒冷气候是否会影响天然气需求和生产，人们很难做出准确的长期预估。

正如波动指标所显示的那样，2021年的冬季尤其难以预测。这首先是因为新冠疫情的持续影响。天然气需求将出现极大差异，这取决于是否会有进一步的封锁，此类举措可能会影响经济活动。

近几个月来，美国本土48个州的天然气储量也一直呈下降趋势，跌破五年来的平均水平。通常情况下，天然气应当在夏季增加储量，以便于冬季提取。

由于天然气储量低于一般的同期水平，部分市场观察人士担心，如果今年冬季是一个严酷的冬天，提取量需要达到极高的水平，那么将没有足够的供应作为缓冲。

储量水平的降低在一定程度上反映了美国天然气市场面临的一个新动态：美国液化天然气 (LNG) 的出口上升。在世界其他地区，液化天然气价格处于较高水平，从而促成液化天然气发货量提升，出口带来的回报比储存天然气的回报更高。

冬季的看涨期权

在美国液化天然气需求旺盛、储量水平较低的情况下，对冬季本身就存在的担忧加上围绕新冠肺疫情进展的明显不确定性，造成美国天然气市场可能迎来多年来最具挑战性的一个冬季。

考虑到今冬的艰难前景，期权市场目前交易了更多的看涨期权（赋予买家接收天然气期货的权利，不过并非义务）而非看跌期权（赋予了卖出期货的权利，不过并非义务），这并不令人意外。

在夏季剩余的月份中，看跌期权与看跌期权的数量相等，这意味着市场预期相当平衡，而对即将到来的冬季的持仓显示，看涨期权大约比看跌期权的受欢迎程度高出50%。这意味着更多的交易员担心天然气价格会在冬季月份飙升。

新冠疫情的影响对全球能源行业构成了前所未有的挑战，而且市场有更多理由预计美国天然气的波动性会增加。从隐含波动率的较长期衡量标准来看，显然所有人都预计今年冬季将面临更多挑战。